美国在线：先分拆，再和雅虎合并

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　　路透纽约12月5日电---多位知情人士向路透表示，美国在线(AOL)(AOL.N: 行情)正在积极研究一项分拆行动，其中涉及多项复杂交易，或许会促成AOL与雅虎(YHOO。O: 行情)合并。

　　消息人士指出，计划仍处于初步研究阶段，且尚未与雅虎接洽。

　　从许多方面来看，这波最新讨论是衍生自2008年及2009年考虑过的计划，也就是在时代华纳(TWX.N: 行情)将AOL切割出去之前。

　　当时，时代华纳已经研究过将AOL两块主要业务分拆的可能性。AOL的拨接上网服务将出售或分割出去并入EarthLink(ELNK.O: 行情)或United Online (UNTD.O: 行情)。消息人士称，AOL的显示广告业务原本可能与雅虎合并。

　　消息人士称，为避免事情复杂化，并完成摆脱长达10年的梦魇，时代华纳选择与AOL分拆，而不必面对切割业务会带来的沉重赋税问题。

　　自从2009年12月从时代华纳剥离以来，AOL一直在探索分拆的方案。一消息人士表示，"你可以将各部分资产送到能支付大笔金额的人手上并创造价值，或者剥离这些资产。"

　　这一策略取决于购买分拆後资产的买家，其中包括雅虎和EarthLink。消息人士表示，自从时代华纳最初开始考虑这些计划以来，买家购买资产的取向已有所改变。

　　例如EarthLink之前愿意、且有能力购买AOL可以产生现金流的拨接上网业务。但是该公司现已同意出价5.16亿美元购买DeltaCom公司，从而耗尽大部分自由现金流，当前不太可能进行另一笔大规模交易。

　　Hudson Square Research的分析师Todd Rethemeier称，将雅虎和AOL的网络资产整合一起，在策略是上合理的作法。雅虎的主页吸引网民浏览体育、财经、一般新闻以及电子邮件，而美国线上在地图和娱乐新闻方面有优势。

　　预计雅虎今年未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)可达16.4亿美元，从而令雅虎能够支持美国线上的显示广告业务，让美国线上有信心剥离拨接上网业务。该业务是AOL重要的收入来源。

　　AOL拒绝置评。

　　雅虎发言人也拒绝发表评论，但是接近雅虎的一名消息人士再次表示，雅虎当前没有寻求任何提议，也没有与AOL进行任何资产收购协商。

　　**拨接业务**

　　AOL一直不愿出售拨接上网业务，因这仍是公司主要收入来源，且目前400万的客户也是美国线上主页浏览量的主要贡献者。据Rethemeier的预估，AOL今年整体营收为24亿美元，其中拨接业务贡献略高于10亿美元。

　　瑞银集团(UBS)的分析师Brian Pitz称，"我认为雅虎或者AOL单打独斗，都不会恢复以往的竞争力。一加一或许等于两个半。"

　　一消息人士表示，为解决税赋担忧，可能需要剥离拨接上网和显示广告业务，而非进行出售。

　　不过AOL的核心业务依旧疲弱。Rethemeier称，其拨接业务2010年全年营收下滑将近27%，而广告业务2010年萎缩28%。"AOL拨接客户萎缩至400多万。每个季度都减少20-30万客户。"

　　"AOL业务陷入停顿或下滑，"一熟悉该公司想法的消息人士表示。"若无所作为，最好的情况是价值无所增长，最可能的情况是价值蒙受损失。这是难题。"

　　**关注雅虎**

　　消息人士称，"问题是雅虎对拨接业务不感兴趣，而AOL这两部分业务之间的流量往来，很难切断。"这位消息人士还称，但是AOL扩大对显示广告的投资看似是吸引雅虎的因素。

　　Rethemeier称，当前AOL可能还有一些时间权衡各个选项。其当前握有约6亿美元现金，资产负债表和第四季资产处置中几无负债，而且公司业务仍有现金流入。

　　当前焦点是雅虎下一步举动。消息人士表示，在AOL宏大的分拆计划中，最终需要进行一系列动作，其中也包括雅虎瘦身。

　　为了完成雅虎和AOL的并购，雅虎需要缩减规模。

　　雅虎持有中国阿里巴巴40%的股份。一种设想的情况是，雅虎需要出售雅虎日本和阿里巴巴的股权。但是一消息人士称，税赋问题将令这样的交易"棘手且难以进行"。

　　消息人士称，自从雅虎投资阿里巴巴和雅虎日本後，这两家公司的市值均大幅上扬。在怎样的架构下能缴纳最少的税是主要问题。

　　消息人士称，雅虎股东可能得为这笔交易缴纳38%的税赋。(完)